Alles was nötig ist, um die Inflation zu bekämpfen

Nach vielen Jahren praktischer Preisstabilität, in denen die Gefahr einer Deflation Anlass zur Sorge gab, Die Inflation ist zurück. Laut dem Internationalen Währungsfonds (IWF), der gerade seine Prognose für das Frühjahr veröffentlicht hat, globale Inflation In diesem Jahr wird es 7,4 % erreichen (fast eins 6 % in fortgeschrittenen Volkswirtschaften und 9 % in Schwellenländern). Um ähnliche Zahlen in fortgeschrittenen Volkswirtschaften zu sehen, müssen wir bis Mitte der 1980er Jahre zurückgehen (als sich die Weltwirtschaft von den Ölschocks der 1970er Jahre erholte).

Der aktuelle Inflationsprozess ist noch in vollem Gange, und die Aktivität der Zentralbanken, der ultimative Garant für Preisstabilität, wird stark zunehmen. beim erste Phase, Das Die Preisbeschleunigung wurde von der Mehrheit als vorübergehendes Phänomen angesehen (Dies ist hauptsächlich auf das Ungleichgewicht nach Covid-19 zwischen einer starken Erholung der Nachfrage und einer langsameren Erholung der Produktionskapazität zurückzuführen.) Daher haben sich die Europäische Zentralbank (EZB) und sogar die US-Notenbank (Fed) trotz der ersten Anzeichen von Nachfragedruck für Vorsicht entschieden.

Nach mehreren Monaten, Der neue Energieschock erhöht den Druck auf die Preise und verhindert die erwartete Abschwächung der Inflation. Angesichts eines allgemeinen Anstiegs der Warenkorbkomponenten und der Erwartungen (viel stärker in den USA als in Europa) ist die Inflation zu einem der größten Risikofaktoren für die Weltwirtschaft geworden. In dieser zweiten Phase übernahmen die Zentralbanken die Führung, änderten ihre Kommunikation, stellten die Inflation in den Mittelpunkt und deuteten auf eine Beschleunigung des Prozesses der monetären Normalisierung hin.

Da die Zentralbanken ihr Instrumentarium in den letzten Jahrzehnten erweitert haben, hängt eine Normalisierung nicht nur von Zinserhöhungen (dem Hauptinstrument der Geldpolitik) ab, sondern auch von der Beherrschbarkeit ihrer Bilanz oder selbst von der Liquidität des Systems (der Bilanz, die sich mit dem Kauf von Vermögenswerten erweitert, dies nicht mehr tut oder sogar reduziert werden kann). Daher beendete die Fed ihr Programm zum Ankauf von Vermögenswerten – und es macht sicherlich keinen Sinn, es in einem inflationären Umfeld und hohen Bewertungen einiger Vermögenswerte fortzusetzen – und erhöhte die Zinssätze im März um 25 Basispunkte und 50 Basispunkte (0,5 %). diesen Monat.

Unterdessen hat die Europäische Zentralbank ihr Pandemie-Notfallprogramm (PEPP) beendet, ein Ablaufdatum für das Standardprogramm (APP) festgelegt und wird im dritten Quartal des Jahres (September oder sogar Juli) mit der Zinserhöhung beginnen.

Die große Frage ist, wie sich dieser ganze Prozess entwickeln wird: Was wird mit der Inflation passieren, wie stark werden die Zinssätze steigen und was wird es (in Bezug auf das Wachstum) kosten, die Inflation einzudämmen? Die Geschichte, nicht nur die am weitesten entfernte, sondern auch die jüngste, lädt uns ein, demütig zu sein, besonders wenn wir von so viel Nebel umgeben sind.

Anders als in den 1970er Jahren verfügen die Zentralbanken heute über eine große (hart erarbeitete) Glaubwürdigkeit und umfangreiche Instrumente, um dies zu tun.

Es ist wahr, dass sie für einige etwas spät ankommen (der berühmte Satz „sie sind hinter der Kurve“), aber das sollte nicht zu sehr beunruhigen, wenn man bedenkt, dass die Verzögerung sicherlich auf die Schwierigkeit zurückzuführen ist, eine korrekte Diagnose zu stellen B. im Falle einer Abfolge von Angebots- und Nachfrageschocks, und nicht aus anderen Motiven, wie etwa der Unterstützung von Regierungen bei der Eindämmung der Finanzierungskosten oder der Unterstützung der Finanzmärkte (was als finanzielle oder finanzielle Dominanz bezeichnet wird).

Von nun an wird der schwierige Teil darin bestehen, die Preiserhöhung zu kalibrieren. Selbst unter Verwendung traditioneller Taylor-Regeln gibt es Kriterien – wie einen neutralen Zinssatz oder Maße für eine Rezession in der Wirtschaft – über die große Unsicherheit besteht. Wenn sie scheitern, wird es länger dauern, die Inflation zu verarbeiten; Wenn es bestanden wird, kann es zu einer Stagnation kommen. aber wovon Es besteht kein Zweifel, dass die Zentralbanken alles tun werden, um eine Inflationsspirale zu vermeiden.